德乐科技"寄生"中国电信 被指无核心竞争力

手机销售连锁老大迪信通IPO申请被终止，老牌手机分销商天音控股不得不靠变卖资产维持利润。在电商的冲击之下，传统的手机销售模式似乎已经走到了尽头。不过，就在最新一批公布招股书的IPO申请公司名单中，一家主要依靠传统连锁门店销售手机的公司南京德乐科技股份有限公司（以下简称德乐科技）赫然在列，而此次，该公司向创业板发起冲击的募投项目只有一个，就是在目前257家门店的基础上再开366家手机销售连锁实体店。

资本市场需要一个好故事，在手机零售大佬纷纷谋求转型之际，德乐科技的旧模式扩张想要敲开资本市场之门似乎路还很长。

传统模式的天花板

资料显示，德乐科技成立于2004年，是一家手机渠道服务商，主要通过连锁门店及电信运营商合作营业厅，从事手机销售。目前拥有257家门店，其中江苏省内230家，大多集中在三线城市，门店最多的城市为南通市，共有130家，超过总门店数的50%。2011年至2013年，德乐科技的营业收入分别为3.5亿、5.46亿和6.95亿元，净利润为3307万元、3853万元和3984万元。

与去年被终止审查的手机销售连锁龙头迪信通相比，德乐科技显得名不见经传，甚至公司所在地的南京都鲜有人知。数据显示，迪信通在全国拥有1400家连锁直营店，而德乐科技在其总部南京尚没有一家门店。

近几年，运营商渠道、电子商务、直营店三重夹击，对手机连锁销售模式产生致命性打击，传统手机渠道商早已结束了"渠道为王"的时代。

行业数据显示，2012年后，运营商渠道和电商渠道的手机销售进入爆发期。2012年，中国移动终端公司手机销量达到3140万台，市场份额同比增长10倍。2013年，电商渠道销售手机零售量4300万台，约为2012年苹果与联想在国内销量的总和。电商成为智能手机销售的主要渠道已经成为不争的事实。

除此之外，一些大的手机生产商纷纷绕过渠道商建立起自己的直销体系。联想、华为、中兴通讯等已经建立起自己的网上门店，而今年初，酷派与京东达成战略合作协议，签下了100亿元的采购合同，这笔2014年以来业内最大的一笔智能手机采购订单标志着传统渠道见长的酷派手机也开始转战电子商务平台。

中信建投分析师刘亚辉表示，传统手机销售的渠道商未来的优势会越来越弱，业务拓展已经触及到"天花板"。迪信通IPO的铩羽而归或许正是市场对于这种旧的商业模式的否定。而事实上，同样走传统手机渠道分销的已上市公司天音控股2012年、2013年上半年大幅亏损，不得不靠变卖资产扭亏来避免被ST的命运。爱施德2012年大幅亏损，2013年成功转型，现在的第一大客户为苏宁电器，第三大客户为京东商城。

融资2.16亿走老路

不过，德乐科技似乎并不以为然，公司招股书显示，计划上市融资2.16亿元，全部用于门店扩张，计划在江苏、安徽和浙江的15个城市建立366家门店，其中旗舰店65家，标准店141家，社区店160家。德乐科技称，上述计划顺利实施将有效提升公司业务规模和盈利水平，全面提升竞争力。项目完全达产后，平均年新增营收8.54亿元，平均年新增净利润4747.12万元。

然而上海某投行却表示，公司募集资金的用途并不合理，预期也过于乐观。按公司计划，新增的366家门店中，65家为150平以上的旗舰店，141家为50平米的标准店，160家为30平米的社区店，且全部以租赁场地经营方式运营。融资2.16亿元，平均单店投资接近60万元。而在二、三线城市，开一家这样的手机销售实体店，根本不需要这么多。另外，该投行还表示，在电商冲击下，德乐科技选择走老路，盲目扩张实体店，业绩的可持续性也有待观察。

尽管德乐科技对传统模式充满信心，但事实上，公司近几年扩张新开的子公司都处于微利或者亏损状态。招股书显示，公司拥有7家全资子公司，2013年，赢利最多的常州得乐利润60.16万元，其余盈利都在15万元以下，另有3家亏损，7家子公司2013年利润总额为负22.35万元。

业务严重依赖中国电信

事实上，德乐科技经营还存在着对大客户中国电信的严重依赖。2011年、2012年和 2013年，德乐科技对中国电信及其关联方实现的营业收入之和，占公司营业收入的比例分别为41.68%、32.51%和22.22%。同时，2011年、2012年和 2013年，公司对天翼电信终端有限公司及其关联方的采购金额，占公司当期采购金额的比例分别为36.41%、25.09%和 43.78%。

上述投行表示，德乐科技公司本身并没有核心竞争力，而经营上对中国电信的严重依赖也将成为发审委审核的关键。

德乐科技似乎意识到了这一点，近三年，公司的大客户中增加了不少新面孔，但这些新增的大客户却身份神秘。2012年，南京柏洋欣公司首次进入德乐科技前10大客户名单，位列第9，但这个大客户刚当没多久，2013年初就关门大吉了。而2013年，德乐科技的第3大客户南京果能通讯设备有限公司，交易金额达到了1473万，但该公司注册资金仅50万元，注册地南京市万里商务楼205室是一家摄影工作室，工作室老板称，他们在此经营多年，从来没听说过果能科技。而一位在南京做了多年手机生意的周先生称，圈内没有听说过果能科技。