信维通信：手机行业虽趋于平静，但在天线领域抢滩登陆

导语：

从2014年下半年开始，智能手机出货量的增长速度在收窄下滑，产业链上的投资机会寥若晨星。抢占国际厂家的天线市场份额，信维通信（SZ300136）上升势头明显，值得关注。

近一年来，智能手机产业链上的上市公司股价表现，失去了前几年的光芒。2012年至2013年5月份股价表现极为优异的欧菲光(SZ002456)，如今也只能依靠外延式并购来保持市值；辉煌了5年左右的歌尔声学(SZ002241)，在2013年的9月份就失去了风采。究其原因，无非是在手机客户那里的占有率非常高，业绩和行业的整体增长速度成正相关关系，潮起潮落。因此，要在智能手机整体增速平缓的大背景下，寻找到投资机会，只能转向那些之前市场份额小，现在份额不断增加的公司。这就好比蛋糕不再变大，但是切到的份额越来越大，同样是一笔好生意。信维通信（SZ300136）就是这样一家公司。

“信维通信”的拳头产品是LDS（激光成形技术）制式的手机天线，广泛应用于4G手机。在2012年之前，公司客户主要是Oppo、步步高等国内中小型手机厂商；2012年后，通过对北京莱尔德的收购，获得了诺基亚、索尼等的供货资质；2013年，加强与三星、华为、亚马逊、微软等国际大厂商的合作，并在最终切入了苹果的供应链体系。这是中国公司替代海外供应商的典型路径。从2014年开始，公司业绩持续受益于来自于苹果的采购量和毛利率的提升，进入了营业收入和净利润双双爆发的发展时期。

2014年年报显示，营收8.08亿元，同比增长129.28%；净利润0.63亿元，同比增长196.15%。

2015年中报预告，预计2015H1实现净利润0.63-0.69亿元，同比增长137.84%-160.48%，再度超市场预期。

虽然它的产品类型、利润率不同于电声器件、触摸屏，但是成长逻辑让人想起来前几年的歌尔声学、欧菲光。

根据市场分析师的估算，2015年，苹果公司系列产品中天线视频类器件的采购规模达到70亿元，华为手机产品对天线器件的采购规模达到20亿元，三星公司的采购规模达到80亿元。信维在每个客户的市场份额都处于快速提升阶段，尤其以在苹果公司的份额提升为亮点。

根据我们分析，苹果公司的天线产品供应体系中，Amphenol为第一大供应商，其份额占比超过50%；Molex和“信维通信”分列其后，信维在2014年的份额只有个位数百分比，约2%-4%。日前第二位的Molex公司经营出现困难，其在全球开始慢慢退出终端天线市场，同时信维专注于天线领域，不像第一大供应商Amphenol产品线那么广泛，苹果公司很可能加大对于信维的采购力度，以维持供应商之间恰当的力量平衡。

因此，综合市场上专业分析师们的业绩预测结果，我们预计公司在2015年因主营业务带来的净利润约1.5亿元，实现138%的年度同比增速。另外，公司积极进入汽车电子领域，近期已经宣布通过定向增发的方式收购“亚力盛”公司剩余80%股权以达到全资控股的目的，进一步加大外延式增长的战略。由于“亚力盛”公司承诺2015-2017 年净利润不低于4500万、5860万和7620万，因此我们预计“信维通信”在2015年的“备考”净利润，将在2.0亿元左右。

截止2015年7月17日收盘，信维通信（SZ300136）市值为132亿元。结合我们在2010-2012年熊市对于智能手机产业链的估值分析结论，以及在“欧菲光”、“网宿科技”、“怡亚通”等高速成长型公司上的投资心得，我们认为市场对信维的估值处于合理水平，当前股价具备中长期的投资价值。建议投资者积极关注。

附注：