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小米450亿美元估值的商业逻辑以及变数
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对于这一点，雷军也不讳言，"我们今年投资迅雷、爱奇艺、世纪互联等企业，花了十几亿，但是远远在安全线之上。仅仅金山软件就有12亿现金，迅雷账上有5亿现金，我们还有顺为，小米不是孤立个体，而是一整个大体系，我们在每一个投资中，都运用了很多资金杠杆，小米不缺钱。"
然而，谈及仅为1.3%的净利润率，小米还会那么乐观吗？公开资料显示，小米科技2013年营业收入266亿元人民币，营业利润约4.8亿，净利润为3.5亿元，净利润率为1.3%。要知道，与过去10个季度逾15%的营业利润率相比，第三季度遭重挫的三星仍旧维持在7.1%左右。接近交易人士表示，"小米的数据很难看到，说实话从上往下看规模和发展速度，看商业模式和现金流，投资人很乐观；从下往上看，看净利润的数据又把乐观拉回一点。"
现实是，依旧依靠硬件赚钱的小米，爆品的只有红米，小米手机最近两代旗舰都裹足不前，而面对华为、魅族的猛攻，小米售价和利润率将会继续大幅下滑。这也一定程度上解释了小米为何持续地为红米手机2以及新旗舰预热。这只是小米2015年的开端而已。显然，小米是不会允许承载其软件和生态基础的手机业务受到侵蚀的。
除了硬件上的守局外，内容与服务上的破局也从侧面说明了小米在构建完整的商业链条上的焦虑。短短几个月，请来新浪总编辑陈彤、入股爱奇艺、投资优土，这些在内容布局上的大手笔，既在加速构建小米的未来，又在佐证雷军当下的新故事。不缺钱，融资干嘛！
日渐走低的用户活跃度
投资人最看重小米什么？1亿活跃用户。据All-Stars基金内部人士称，"季卫东看过上千家互联网公司，根据他的经验，1亿活跃用户是互联网增值服务的门槛，而小米很快会有1亿以上用户。"这里要补充个事实，季卫东运作的All-Stars Investment Ltd领投了小米此轮融资。重视用户价值，倒是与小米"互联网公司"的定位相符。
而给投资人信心的主要是小米手机全球出货量的飙升。
所以，基于庞大的用户量，雷军抛出的故事是，Costco的会员费模式。投资人称，现在小米是用1个亿的用户基数来乘以利润率，未来可能是3个亿、5个亿用户来乘以利润率，"未来五年一个手机可以赚到10美元，60元人民币看着不多，如果加上周边配件，整个利润实际是很可观的。"
从用户规模来讲，小米450亿美元的估值还真是低了。然而，小米的用户活跃度在日渐走低。
从用户活跃度的角度来看，小米4的表现甚至不如小米3。根据友盟的设备活跃度数据，小米3和小米4发布头三个月的活跃度数据相比（小米4的出货比小米3提前了一个多月），小米4的渗透速度大大降低。
而且，小米3至今没能超过小米2S的活跃度。数据显示，小米3的活跃度下降的速度比小米2S 更快。
如此看来，小米的新旗舰反而成为维持小米高估值的一枚关键棋子，更多的是在为构建一个完整的商业故事争取到足够的时间，而小米的策略依旧是拖字诀。
小米的核心究竟是什么？可能是"大脑"雷军，以及小米庞大的母国市场。
