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小米450亿美元估值的商业逻辑以及变数
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OFweek电子工程网讯 小米的估值又涨翻了。
我们如此来形容这家仅创立四年的中国公司在资本市场上的狂奔。11亿美元的融资，是小米公司的第六轮融资，高达450亿美元的估值，也使其成为仅次于BAT的中国第四大互联网公司，同时也是全球估值最高的未上市科技初创企业。
问题来了，这450亿美元估值的背后是否有一个巨大的泡沫，换句话说，这个估值背后的逻辑是什么，变数又在哪儿？
雷军的三个商业故事
早年雷军在接受采访时经常谈到互联网思维，这也是小米的核心。而今天的雷军却很少使用这个词，尤其是近一年来互联网思维一词经历了从神化到异化，再到妖魔化的衰变。
靠模仿苹果起家的商业帝国，这是人们对小米的最初印象。《纽约时报》曾刊文称，雷军--这个企业家、亿万富翁和自称乔布斯追随者的人，把他自己和他的公司比喻成乔布斯的继承者。 有投资人表示，硬件+软件+互联网的思路其实是苹果思路。然而，真正将"软件+硬件+互联网服务"融合好的也仅有苹果。
雷军又喊出了All In的口号，他要抓住自己看到的三大趋势，移动互联网、家庭互联网和云服务。这一切，雷军都归于大数据，"如果我们不能用big data的技术，转化出价值，那我们公司再撑下去就真的破产了"。
基于此，手机（平板）、路由、电视（盒子）等都成了雷军构想的小米未来的排头兵，目的就是收集数据，并通过后端的一系列技术实现内容或服务的数据增值。雷军豪言，投资这些智能硬件，是要复制100家小米，"未来，小米将路由器这个家庭中心、手机这个随身中心和各类硬件连接起来。"
然而，目前承载小米软件和生态基础的硬件仍然是手机。2014年，小米各型号手机出货量高达6112万台，较2013年提升了227%。而小米电视+盒子，还有雷军重点布局的路由器，都未能形成气候。
这些故事，似乎并不足以解释小米估值的合理性。不过，这些并不重要，雷军还有新的故事要讲。MIUI一直都被视为小米的核心竞争力，有别于其它国产智能手机厂商，MIUI拥有超过8500万的激活用户。所以，基于庞大的用户量，雷军抛出的故事是，Costco的会员费模式。这倒是与其在内容布局上的大动作，相得益彰。
高营收增速下的净利困境
1月4日，小米董事长雷军在内部邮件中提到，2014年小米共售出 6112万台手机，增长227%；含税收入743亿元，增长135%。
如此高的营收增速，也造就了小米的高估值。领投了小米2012年6月估值40亿美元和2013年8月估值100亿美元两轮融资的DST Global创始人Yuri Milner就曾坦言，"被小米潜藏的巨大机会吸引了。你找不到任何一家公司像小米一样迅速将营业额做到10亿美元。"当然，DST也跟投了小米这一轮的融资。而且，Milner曾投资Facebook、阿里巴巴等知名互联网公司，显然，小米在他眼中就是下一个千亿美元级公司。
也有投资人明确表示，投资小米，是因为雷军直接投资了许多中国公司，这让他获得了信息和财务杠杆。
